2008年12月27日星期六

黃金交叉與死亡交叉

黃金交叉與死亡交叉

不論是收音機的黃師傅問答環節、還是Yahoo!知識+,以至大大小小的網上金融論壇都不乏對以上問題提出討論,而往往交流都以止於談論基本定義,未見有更深入的探討,此文嘗試比主流的「標準答案」多走一步,建議面對黃金交叉/死亡交叉時應有的考慮。

基本定義

最常見的問題:甚麼是「黃金交叉」?甚麼是「死亡交叉」?

首先於技術圖表裡分別加入一短一長的移動平均線,主流的組合為10天(短)、20天(長)及20天(短)、50天(長)組合;以1020天組合為例,

黃金交叉是指短期(10)移動平均線上穿長期(20)移動平均線,技術圖表裡會出現由兩條移動平均線構成交叉的形狀(如圖),黃金交叉於主流的技術分析學派裡是買入做好的訊號,後市有機會上升,持盤者因而獲利,故有黃金交叉之稱;

至於死亡交叉則是指是指短期(10)移動平均線下破長期(20)移動平均線,技術圖表裡會出現由兩條移動平均線構成交叉的形狀(如圖),死亡交叉是主流的技術分析學派的賣出做淡訊號,後市有機會下跌,股市持貨者因而蒙受損失,故有死亡交叉之名。(圖)

小測試

1998-1-12008-12-12的恆生指數期貨日線數據作測試,利用1020天移動平均線組合作測試,將得出以下結果(圖):












十一年間,八年正回報,共143筆交易,獲得點數18301,成功獲利率39.86%,最大資金回撤8534點。

以黃金交叉買賣必需注意的地方

一般坊間主流的建議是當出現黃金交叉時買入,在出現死亡交叉後沽貨離場,可是極少有提及黃金交叉是個低勝算的買賣方法,大約十次交易裡只有三至四次能夠成功獲利,令依從黃金交叉入市者時常虧損離場。

另一方面由於黃金交叉是個低勝算的買賣方法,目標止賺空間必需要比止蝕為大方可獲利,比例約31,即若股票以10元買入,止蝕定於買入價10%9元,目標則必須定於買入價30%13元方能長期獲利。作為一種低勝算買賣方法,黃金交叉是利用少數的特大盈利去蓋過經常多數的小虧損,情況近似月餅名牌老店,僅靠臨近中秋一、兩個月的盈利作為全年利潤的來源。

建議

至於究竟黃金交叉應否買入? 死亡交叉應否賣出?

本人的建議是:「Yes and No, I depends…

如果是位投資新手,絕不建議利用黃金交叉入市,原因是結果十居其六、七都會虧損收場,敗績連連之下,心理負擔極為沉重,而且以黃金交叉做買賣,止蝕離場及目標價套利必需要嚴格執行。經驗之談,一般投資新手多數都難以遵守早已擬定的交易計劃,如一開始已定好10%止蝕,有些新手因害怕擴大損失的感覺而於7%甚至更少便離場,有些則害怕虧損而不願於10%止蝕,等待損失超逾30%時暮然方醒覺虧損遠超當初所定,但由於損失實在太大,人性反而使之不肯面對現實,拒絕放出股票,心理產生只祈求出現反彈好讓自己能平手離場的補償反應,導致越虧越多,遠離交易計劃;

至於執行目標價更是對投資新手的艱鉅挑戰,從入市至到目標價所需要的是時間也是過人的耐性,在目標之前的價格波動、新聞資訊、突發消息、與其他人的交流種種行為都會影響到目標價的堅定執行,試想像如作為投資新手,目標利潤為30%,而手裡的股票依從黃金交叉入市至今已有20%帳面盈利,突然聽到同事間以股票投資致富,有「北角股神」之稱的Senior Manager「大佬輝」於Tea time閒聊時向閣下提醒要沽貨止賺,因為他預計該股票業績被誇大將會引發基金洗倉,作為投資新手眼見已有20%帳面盈利,又有投資高手教路,便合情地先行獲利,違反當初的計劃,結果「北角股神」果然真材實學,股票真的面臨沽壓跌了10%,新手興幸有高人指點能夠趨吉避凶,然而市況又橫行好一段日子,突然爆升穿當初的目標價,新手安慰自己仍有20%利潤在手要知足常樂,卻不了解因違反交易計劃而導致「贏了單一戰役,輸了全盤戰爭」的虧損終局。

如果作為有經驗的技術投資者,完全明瞭黃金交叉的利弊,又能夠抵受連續虧損的心理負擔,閣下當然可以使用黃金交叉買賣法,然而我更傾向相信閣下的能力可以研究出更佳的交易方法。黃金交叉只是一個基本框架,有些人配合ADX指標、有些人輔以均線斜率,結果大家都能得出更佳的交易法,如果你願意分享你的改良版本,請記得告訴我!

資料來源http://alpha-lab.blogspot.com/2008/12/blog-post_27.html

伸延閱讀,如果你對《黃金交叉與死亡交叉》感到興趣的話,以下文章將有更多黃金交叉的測試、探討:

1.交叉出黃金

2.曾淵滄219天移動平均線組合──港股測試

2008年12月25日星期四

第一課.「順勢而為」

移動平均線趨勢交易

回想當初剛學習技術分析的日子,最叫人懊惱就是它的主觀性,不同的人有不同的詮釋,沒有客觀條件制約,令分析結論可以是南轅北轍,亦難以作客觀的計量統計,直至結識「移動平均線」,我方走入客觀條件化技術分析的典堂。


第一課.「順勢而為」


現代的技術分析原理大都以《道氏理論》(Dow Theory)為基礎,繼而發展成五花八門的技術分析派別。道氏理論乃至技術分析都認為

「在明確的反轉訊號發生之前,既有的趨勢視為繼續有效。」

亦即是說如果市場一直是攀升,而當中未曾出現反轉訊號,技術分析者將傾向判斷市場會繼續上升;同理,如果市場一直是下跌,而當中未曾出現反轉訊號,技術分析者將傾向判斷市場會繼續下跌

用上一整段文字我想都不及「順勢而為」四字形容得握要有力,或者後來的「有智慧不如乘勢」等描述其實都是在演繹道氏理論的基本論點。金庸武俠小說裡分內功外功,外功有降龍十八掌、六脈神劍、彈指神通、蝦蟆功等,然而東邪西毒南帝北丐四大高手都要爭奪的《九陰真經》則屬於內功之列。在技術分析的國度裡,「順勢而為」就是圖表派的內功心法,而且更是「金融九陰真經」的第一要領。

10天移動平均線

也許十進制盛行的關係,第一次接觸的就是10天移動平均線。透過制定買賣策略將「順勢而為」的心法轉變成實際的交易條件:

當收市價穿越10天移動平均線買入,反之跌破則是賣出。

(圖1.1為單一10天移動平均線穿越於恆生指數期貨的表現)

這種交易方法通常都被稱為「單一移動平均線穿越」,也是移動平均線穿越的原始模型,順勢交易系統的基礎。

單一移動平均線

「單一移動平均線穿越」雖然能反映「順勢而為」的意念,可是實際應用時則顯露不足之處。令人卻步的地方是當走勢並非有大幅度的上升或下跌空間時,買賣訊號將呈現忽上忽下,剛買入又要蝕本賣出,賣出不久又要蝕價買回,令投資者蒙受連續虧損。忽上忽下的原因是價格在短時間裡大幅波動所致,技術分析的先進們利用移動平均線將走勢平均、減低波幅的特性,引入了第二條移動平均線,建立出「雙重移動平均線交叉」這個當今最多人使用的交易方法。


雙重移動平均線

依圖1.2比較,「雙重移動平均線穿越」的確減少了「單一移動平均線穿越」忽上忽下的失敗訊號而且相對的交易費用成本亦因而減少。


移動平均線的計算方法

目前為止,所說的移動平均線都是以簡單平均計算出來。有人認為以簡單平均計算,所得的平均值經常滯後於當前市況,於是有「指數移動平均」(Exponential Moving Average)的改進。


指數移動平均線
計算方法

指數移動平均線的假設是越接近現在的價格越需要重視,計算方法是將越近期的價格分派越大比重,形成比簡單移動平均線更貼近現有市況的趨勢研判工具。

線性加權移動平均線計算方法

先前談論過「單一移動平均線穿越」的忽上忽下缺點,原因是當前價格大幅波動所致,為改善此情況,有人提出以線性加權平均計算(Linear Weighted Moving Average)。利用線性加權平均計法,越接近現在的價格將賦予最少的比重,減低當前價格波動對平均線的影響。

1.7為三種10天移動平均線計算方法於恆生指數期貨的表現。比較之下各有差異,以指數移動平均線(EMA)於算法恆生指數期貨表現最佳,其次為線性加權平均線(WMA),一直為最多人所採用的簡單平均線(SMA)則是三者表現之未。

本篇先從技術分析基本原理說起,以「順勢而為」作為技術交易的心法要領,運用移動平均線作為客觀的分析工具,介紹「單一移動平均線穿越法」建構原始的順勢系統,其後加入第二條移動平均線,形成「雙重移動平均線交叉法」,減少忽上忽下的交易訊號,此交易法亦是當前最多人所做用的系統。對移動平均線的計算方法亦有相關探討,除常見的簡單移動平均計算外,指數移動平均以及線性加權移動平均都是時下盛行的計算方式,至於雙重移動平均線交叉所面對的問題則留待下篇再談。

註釋:

1 John J.Murphy, 金融市場技術分析(中文版), Prentice-Hall, 2000

《道氏理論》,道氏是指Charles H. Dow,亦即是美國道瓊斯工業平均指數(Dow Jones Industrial Average)中的道氏,道氏於19世紀初在《華爾街日報》發表一系列文章,提出相關觀念,經後人輯錄形成現今的《道氏理論》。

《道氏理論》的基本論點有六:

1. 股價指數預先反映一切

2. 市場有三種趨勢

3. 主要趨勢有三個階段

4. 兩個股價指數須必須相互確認

5. 勢必須受到成交量的確認

6. 在明確的反轉訊號發生之前,既有的趨勢視為繼續有效。

1. The stock market discounts all news

2. The market has three movements

3. Trends have three phases

4. Stock market averages must confirm each other

5. Trends are confirmed by volume

6. Trends exist until definitive signals prove that they have ended

《道氏理論》亦有明確的形態買賣條件(如圖):

這是本人初學習技術分析時未夠全面的理解,容後再談。

第一課.「順勢而為」.高級技術分析

2008年12月22日星期一

10%止蝕更佳

延續【恆生期指技術分析測試-1

之前的【恆生期指技術分析測試-1】成功率偏低只有約23%,未如合理預期的約三成至四成勝算,現再作一次測試,希望可以更全面地了解移動平均線交叉期指交易系統於恆生期指的表現。


更佳的10%Risk unit

2天、19天指數移動平均線交叉作交易條件,只以止蝕作變數,由指數的1%做起不定間距至50%,測試結果顯示運用8%10%作風險單位的系統表現最佳,成功率超過三成,利潤亦比第一次測試的1%風險單位大大增多逾八成。以10%風險單位為計,如果以最大回撤6811點的三倍作起始本金,11年回報為97%,每年平均回報約8.9%

2008年12月21日星期日

利潤的根源


某個時候,當努力得到美滿回報,那種喜悅是非筆墨可以形容,在默默的耕耘成功找出一套亮麗的交易方法,一剎的欣喜後又是另一場孤獨的沉著。相信每個交易方法研究同好都有著同一個疑問與憂慮,究竟一套交易方法是否能夠持久獲利而不會中道崩毀

?

期貨市場對手眾多,有機構投資者,窩輪發行商,流動量提供者等等未能盡錄,即使是散戶投資者也是較為資深的一群,究竟我們憑甚麼可以在這個負零和遊戲裡長期獲勝?

在漫長的尋找過程裡,終於找到了滿意的答案。

即使對手再多,但是他們也有共通點,他們都是人,他們都有人性的特點:

1. 人類多依常見模式辦事,而忽略突發事件。

2. 人類多怕虧損甚於好盈利

3. 人類多以二元對立模式思考


人類多依常見模式辦事,而忽略突發事件。

常態分佈的出現為近代的統計學、物理學帶來了一股震撼,不論是心理測驗或者物理現象都跟常態分佈極度接近,例如在人口30萬的社區中學童的身高、體重總跟常態分佈非常相似,彷彿常態分佈就是人類從造物者手裡獲得真理信條一樣。

常態分佈引伸到相信市場是均值迴歸(mean-reverting),市場短期表現總會向長期平均值靠攏,只要市場短期價位比長期平均為高則做淡,而當市場短期價位比長期平均為低則做好,亦即是家傳戶曉的低買高賣策略(Buy Low, Sell High Strategy),技術分析中,RSI 70/30超買/超賣區交易法,或者是計量分析中的相關性協調交易法都是把握了常態分佈中均值迴歸的特性獲利。

然而,人們都忽略了「市場走勢是常態分佈」這個假設跟事實並不吻合,而且有機會為他們帶來一擊致命。現實的走勢分佈比學術上的常態分佈差不多都是教堂鐘形狀(Bell Shape),但是重大差異有兩個:第一,在於現實分佈的均值迴歸比常態分佈更常見,亦即是短期價位向長期平均靠攏的時間比預期為多,繼而導致交易成功機會比預期為多,令人傾向更相信均值迴歸;第二,現實分佈的兩端並不是駐紮於謹謹偏離兩、三個標準差外,而是趨向「無限大」,例如恆生指數有史以來亦曾試過單日偏離10個標準差,這意味著低買高賣策略所面對的風險比預期的為高更甚者是無可預計。低買高賣策略相信均值迴歸亦打從開始就把利潤鎖定於n個標準差的範圍內,這點跟期權賣家或者Accumulator持有者鎖定利潤的信念相似,經驗告訴我們「低買高賣」通常都能經常獲利,這種經常性勝果更令信徒對走勢趨向極端的可能掉以輕心,某一日,當期貨公司來電急追投資者Margin時,大家方會警覺原來市場走勢可以如此激烈,暴升/暴跌的幅度遠超之前訂立的止蝕位,更可怕是一次的損失足以將之前的利潤完全吞噬,還要承受令人膽顫的損失,期權賣家或者Accumulator苦主當然有切身體會,固中滋味當然非由我這局外人可以表達,只想說,一買一賣的對頭人,期權買家及Accumulator設計者其實早於起步點就預視到這個結局,這亦是他們願意扮演負零和遊戲裡給你「賺錢」一方的原因。

另一方面,突發走勢事實上比常態分佈預計的為多,很多「百年一遇」、「十年一遇」的形容其實是合情的誇大,以天災為例,2008年的四川地震,我見猶悲,有人認為是「百年一遇」的災難,而事實上情況跟1976的唐山非常相似,然而兩者的時間只是相差二十二年,經濟方面,被名為「百年一遇」的金融海嘯,恆指回落多於五成,而回歸以來,1998200120022003,十一年中的四年恆指回落幅度亦近五成,有人認為這「百年一遇」的股災將拖累港股跌至5000點以下,回落逾八成,然而相隔35年的1973股災當時的跌幅更超過九成,國企指數十一年來更是三番四次大跌逾九成,所謂的「百年一遇」其實比想像的更常見,這亦是趨勢追隨者(Trend Follower)的盈利基礎。


人類怕虧損甚於好盈利

順勢系統(Trend following system)如移動平均線交叉系統,能持久獲利是共識也是事實,但是為什麼獲利的人仍是少數?其中一個原因是人性令大部份的順勢行者都不能堅持交易計劃,相信「高買更高賣」(Buy High, Sell Higher)的一群不是因為交易方法不能獲利,而是因為操作者中途放棄,至於放棄的原因卻是十分合情,一般的順勢系統成功率只在三四成之間,連敗三四次是家常便飯,連敗十多次更是可預期之內,在敗績連連之下人心生怯,未實現盈利的喜悅戰勝不了人性的恐懼,心驚掩蓋理智,信心動搖,在未等到黎明來臨的黑暗中自助消滅。


人類多以二元對立模式思考

“Yes or No?”、「是與非」,將事情分成對立面,為多數人類的思考模式,「高買更高賣」的對立面是「低買高賣」,兩者均是負零和賽局的對手,一般期貨投資者大都可以被歸類成兩者其中的一派,但凡只要是當中的一員就必需承擔當中的風險與回報,往往結局就是要麼一次突發事件令人離場,要麼是未能堅持至獲利一刻便放棄買賣,他們很多時候在重大的失敗之後轉為對立面的信徒,然後又周而復始於兩派遊走或者從此永遠離開市場。

要走出這種大眾的終局,可以選擇將交易方法精益求精,推進六個層次甚至「二十一步超前」,將自身與大眾的行為極力隔離,亦可以考慮轉一轉思路,跳脫出二元模式。

只有少數人可以同時”Yes AND No”,「是及非」,正反並行,完整地承認市場,這就是我所相信可以持久獲利的信念。

歷史在講課,「天下分久必合,合久必分。」,時分時合方可以完全地描述歷史,分與合,合與分,是對立,也是一體,欠了誰都變得失實。市場總是趨勢後作盤整,盤整後見趨勢,趨勢與盤整,盤整與趨勢,是對立,也是一體。

市場走勢總是周而復始,趨勢與盤整相互交替,價格不重覆,人性卻在重覆,盤整市況利於「低買高賣」,不利「順勢交易」;單邊市利於「順勢交易」,不利「低買高賣」,人類多喜愛從眾,而從眾的極點則令市況逆轉,股市上當他人憑借貸買入股票致富繼而成為大眾認定的獲利模式,就可以想像這種模式將會失效,期貨市場同理,當順勢交易成為大眾認定的獲利模式,市況將出現逆轉形成盤整走勢,只要人性不變,走勢都會以這種交替模式繼續下去。

跳脫出二元,”Yes AND No”之後的精益求精便是,”Yes AND No, it depends…”,用中華文化精粹的說法就是「奇正合一,因時制宜。」

把握「真實分佈」,飛越二元思考,既順勢也逆勢,因情況而作更優越「高買更高賣」或「低買高賣」,這就是隔離大眾的交易哲學。

究竟我們憑甚麼可以在這個負零和遊戲裡長期獲勝?

──人性。

〔利潤的根源.高級技術分析.序〕

2008年12月18日星期四

廣播道股神

前陣子金融海嘯四字天天現身A1頭條, 大眾資產大縮, 社會瀰漫悲情慘嘆, 903節目<<在晴朗的一天出發>>增添股神救市環節, 為大家增笑聲, 減怨氣。 節目以林海峰認真而誇張的手法介紹股神作開場, 每日賦予「股神」不同外號, 或會向股神請教大市去向, 或會由股神解答由兩位電台職員假扮聽眾的提問, 最後會為拯救市場提出救市招數. 內容風趣抵死, 例如為嬉笑於將軍澳置業外號「少年股神」的火燎森而在節目中用上將軍澳股神、樂富股神、馬鞍山股神等等. 每天的開場白更是一絕, 林海峰運用報刊資料去形容股神的種種, 產生錯配爆笑, 如果想輕鬆一下, 請留意星期一至五9:50, 903<<在晴朗的一天出發>> !







(只聽林海峰的開場白都可以笑餐飽)

股神, German, 張志文, 為節目監製, 早於軟硬老人院已跟林海峰合作無間, 節目中扮演弱者角色, 轉數極速, 反應卻慢半拍, 善於用詞, 時以純熟的單詞兩語式將提問化解, 於金融技術分析有研究, 但對學術性的經濟理論札根乏陳, 各種矛盾元素結合成獨有的搞笑風格.

903在晴朗的一天出發 - 股神 German系列

http://hk.youtube.com/view_play_list?p=430D098135E1E489


Keywords: 廣播道股神


2008年12月17日星期三

【恆生期指技術分析測試-1】

經濟向壞,指數利淡已經是不需專家去分析亦可以預測到的未成事實,在一切下滑的時刻,投資者對可以在熊市獲利的期貨市場越見興趣日濃,應網友們的邀請分享一個交易系統的簡單報告,祝大家佳節快樂!

移動平均線交叉期指交易系統

買賣條件:

2天短期移動平均線(EMA,Close)上穿19天長期移動平均線形成黃金交叉後,一下個交易日以開市價平淡倉並買入做好; 相反當2天短期移動平均線(EMA,Close)下破19天長期移動平均線形成死亡交叉後,一下個交易日以開市價平好倉並做淡;

止蝕為指數1%

測試數據:恆生指數期貨


測試時期:2000-1-1至2008-12-12


測試結果:

這移動平均線交叉期指交易系統雖可獲正回報但表現並不穩定,9年約有10000點利潤,於194筆交易中,獲利僅得46(23.71%),最壞情況可以連續失敗16次,最大資金回撤6298點,如以最大資金回撤的三倍作起始本金,9年平均年回報約5.3%,總括來說,此方法雖可達正回報但成功率太低且盈利少而太集中於2008年,未能令人有足夠信心作實際使用。

測試局限:佣金、交易費用、轉倉費用及潛在盈虧等並未計入,合約按金因時變異亦並未考慮













結語:

主流的移動平均線交叉交易系統在缺乏迴避盤整市、資金管理及適應機制的基礎上,仍然可以擁有一定優勢,然而絕非一線之選,本人覺得有更好的交易方法(如世界聞名的海龜通道突破系統)可供選擇。


伸延閱讀:

海龜投資法則秘笈大公開

海龜投資法則:揭露獲利上億的成功秘訣

Email: tgwmailbox-contact@yahoo.com.hk

Keyword: 期指系統,移動平均線,海龜,Alpha研究所

2008年12月15日星期一

星火璀璨煙漫時


如果Martin Armstrong Economic Confidence Model對經濟展望係正確的話, 環球經濟需要於2011年中方能走出谷底, 面對呢個2.15年間距, 這麼近, 那麼遠, 值得一提是黑暗前的煙花將散發於20094, 然後, 萬. 里. 長. 空──, 無獨有偶, 個人的恆生指數model, 下一個中型轉向將於20096月前發生, 那時候, 悲劇生趣。




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恆指預測,經濟信心模型,羅家聰,Alpha研究所

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國際技術分析師協會認可分析師(CFTe),立志成為技術分析一代宗師,著有人氣逾30萬、技術分析網誌──Alpha研究所(http://alpha-lab.blogspot.com/),認為沒有天才這回事,致力點滴耕耘「一萬小時成才法則」,相信「新手看價、老手看量、專業看時」,咀邊經常掛著一句: 「Market Timing」~

聯絡: tgwmailbox-contact@yahoo.com.hk

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